Оцениваем 2013 год для «Газпрома» как достаточно удачный

Мы оцениваем 2013 год для "Газпрома", как достаточно удачный. Одним из основных положительных моментов, по нашему мнению, стало то, что компания смогла сгенерировать достаточной большой положительный денежный поток.

В качестве главного положительного момента в отчетности следует отметить уверенный рост продаж газа в Европе в четвертом квартале прошлого года на 20% к показателям аналогичного периода 2012 года. При этом стоит отметить, что существенная часть роста была достигнута за счет поставок собственного газа, так как затраты на покупку центрально-азиатского газа не увеличились. Положительный денежных поток и сокращение чистого долга так же можно оценить, как хороший результат для "Газпрома". И, на наш взгляд, результаты "Газпрома" могли бы быть еще выше, если бы компания не создала серьезный резерв под обесценение дебиторской задолженности в четвертом квартале 2013 года.

Итоги первого квартала 2014 года так же должны быть позитивными, поскольку экспорт в Европу продолжал расти при незначительной негативной динамики по рынкам СНГ. Это должно создать благоприятную базу для сильных финансовых результатов.

Финрезультаты "Газпрома" за 4-й квартал 2013 г. превысили наши ожидания по показателю EBITDA на 36%. Однако, в результате высоких капитальных вложений, которые превысили наши оценки, свободный денежный поток оказался существенно ниже наших прогнозов. Мы, по-прежнему, считаем, что компания не способна генерировать высокие свободные денежные потоки. Без отсутствия этих способностей рост капитализации компании маловероятен. Более того, отсутствие четкого плана по росту дивидендов снижает инвестиционную привлекательность акций Газпрома.

Сильные результаты "Газпрома" вряд ли повлияют на котировку акций компании. Итоги были предсказуемы, поэтому рынок заранее заложил их в цену акций. Но стоит отметить, что в настоящий момент стоимость акций компании испытывает давление со стороны ситуации, которая сложилась вокруг Украины, и пока "газовый вопрос" не разрешится, дисконт к цене бумаг "Газпрома" будет превосходить весь тот позитив, который мы видим в финансовых показателях. Как это происходит сейчас.