Результаты «Газпрома» за I квартал в целом можно назвать очень хорошими

Финансовые результаты "Газпрома" совпали с нашими ожиданиями по основным показателям – выручка, EBITDA и чистая прибыль.

Приятным сюрпризом стало то, что "Газпром" в I квартале сгенерировал значительный денежный поток. Операционный денежный поток составил порядка $16 млрд, а чистый денежный поток – почти $9 млрд. Мы связываем это с тем, что компания в I квартале получила компенсации по контрактам take or pay от некоторых клиентов. Кроме того, "Газпром" ранее переплатил налог на экспорт газа, и в I квартале это также было компенсировано.

Мы ожидаем, что во II квартале денежный поток также будет сильным, так как продолжатся компенсации в рамках контрактов take or pay. Негативным моментом можно назвать рост некоторых расходов, в частности, расходов на оплату труда. Несколько меньший, чем обычно, уровень потребления газа не стал для нас сюрпризом. Сейчас "Газпром" продает газ в Европе дороже, чем он стоит на спотовом рынке, и это влияет на уровень его потребления.

Результаты "Газпрома" за I квартал в целом можно назвать очень хорошими. Они превзошли наши ожидания по EBITDA и чистой прибыли. Позитивным моментом является очень высокий чистый денежный поток. Он составил порядка 8,9 млрд долл. Можно также отметить значительное снижение чистого долга. Долг снизился почти на 30% и составил 977 млрд рублей. Это уровень, которого мы не видели с конца 2007 года.

Достаточно высокими были средние цены реализации газа в страны бывшего СССР. Они составили 233 долл. за тысячу кубометров – это 81% от средних цен реализации в дальнее зарубежье.

Средние цены реализации газа в дальнее зарубежье оказались чуть ниже наших прогнозов. Они составили 287 долл. за тысячу кубометров. Мы ожидали их на уровне 300 долл. за тысячу кубометров.

В целом в пределах ожиданий были и объемы реализации газа. В Европе "Газпром" реализовал 42,7 млрд кубометров газа. Однако во II квартале в связи с сезонными факторами объем реализации будет меньше. Мы ожидаем его на уровне 32-34 млрд кубометров.

"Газпром" показал хорошие результаты за I квартал, они оказались выше ожиданий рынка.

Выручка выросла за счет высокого спроса на газ, связанного с погодными факторами, а также ростом внутренних цен на газ. Вместе с тем эффект от роста спроса на газ был несколько минимизирован низкими ценами на газ в Европе и странах бывшего СССР. В то же время значительно выросли внутренние регулируемые цены на газ.

Положительные результаты на финансовые показатели "Газпрома" продолжает оказывать диверсификация бизнеса. Так, выручка от продажи нефти и продуктов нефтегазопереработки выросла на 69% - до $6,6 млрд. Основной причиной такого значительного роста стала консолидация Московского НПЗ, а также более высокие мировые и внутренние цены на нефть и продукты нефтегазопереработки. Также значительно выросла выручка от продажи электрической и тепловой энергии, что связано с консолидацией ТГК-1 в декабре 2009 года, а также увеличением выручки от продаж электроэнергии и тепла, связанной с деятельностью "Мосэнерго", ОГК-2 и ОГК-6.

Значимое положительное влияние наконец начинает оказывать и производство СПГ на "Сахалине-2".

Поддержку EBITDA оказало снижение расходов на покупку нефти газа. Главной причиной этого стало снижение затрат на закупку газа в Центральной Азии за счет более низких цен и объемов газа, купленного в Казахстане и Узбекистане по сравнению с предыдущим контрактом с Туркменистаном. Вместе с тем рост EBITDA margin был ограничен ростом контролируемых расходов. Так, значительно выросли расходы на оплату труда, что связано с ростом размера оплаты труда, а также консолидации ТГК-1 и покупки новых активов "Газпром нефти".

Стоит отметить и значительное снижение чистого долга в результате увеличения размера денежных средств и их эквивалентов и деконсолидации Газэнергопромбанка. По итогам 2010 года мы ожидаем соотношения общего долга к EBITDA "Газпрома" на уровне 1, что является комфортным уровнем.

Мы ожидаем, что результаты "Газпрома" во II квартале будут более слабыми из-за снижения спроса на газ в Европе с наступлением весны.